Prefacio a la edición en español - Parte uno: Los mercados de cambios extranjeros - El mundo de las finanzas internacionales - ¿Qué es excepcionalmente internacional en finanzas? - Beneficios del estudio de las finanzas internacionales - La creciente importancia de las finanzas internacionales - Crecimiento del comercio internacional versus comercio nacional - Las recompensas del comercio internacional - Los riesgos del comercio internacional - Aspectos monetarios: experiencias corporativas - Globalización de los mercados financieros y de los mercados de activos reales - Introducción a la globalización - El increíble interés en las inversiones internacionales - Volatilidad creciente de los tipos de cambio - Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de las alianzas transnacionales - Introducción al estudio de los tipos de cambio - El mercado de billetes bancarios de procedencia extranjera - El mercado de cambios extranjeros al contado - Organización del mercado interbancario al contado - Fechas de entrega y procedimientos del mercado al contado - Fundamentos institucionales del mercado de cambios extranjeros - Liquidaciones bancarias vía CHIPS - Tasas interbancarias al contado versus tasas al contado al menudeo - Giros de clientes y transferencias telegráficas - Convencionalismos conexos con las cotizaciones cambiarias al contado - Una operación de intercambio en el mercado cambiario: una conversación entre hacedores de mercado en el mercado de cambios extranjeros - Intercambios directos versus indirectos y tipos de cambio cruzados - Intercambio indirecto y práctica de cotizaciones contra el dólar - Costos de transacción cero en cambios extranjeros - Costos de transacción distintos de cero en cambios extranjeros - Mercado de cambios a plazo - ¿Qué es el mercado de cambios a plazo? - Descuentos y primas cambiarias a plazo - Tasas a plazo versus tasas al contado esperadas a futuro - Perfiles de rentabilidad en el mercado cambiario a plazo - Contratos directos del mercado de cambios a plazo y swaps - Significado de los contratos directos a plazo y de los swaps - Aplicaciones de los swaps - Flexibilidad del mercado de cambios a plazo - Estructura del mercado a plazo - Diferencias entre los contratos directos a plazo y swaps - Cotizaciones a plazo - Puntajes de los swaps y contratos directos a plazo - Diferenciales cambiarios a la compra y a la venta y vencimientos a plazo - Fechas de vencimiento y fechas de valor - Futuros de divisas y mercados de opciones - Futuros monetarios - ¿Qué es un futuro de divisas? - Ajuste de cuentas de margen: un ejemplo - Contratos de futuros versus contratos a plazo - Perfiles de rendimiento sobre los futuros de divisas - Vínculo entre los mercados de futuros y los mercados a plazo - Opciones de divisas - ¿Qué es una opción de divisas? - Opciones negociadas en bolsa - Convencionalismos de cotizaciones y organización del mercado - Determinantes de los valores de mercado de las opciones de divisas - Opciones negociadas en el mercado de ventas sobre el mostrador (OTC) - Perfiles de rendimiento de las opciones de divisas - Marco de alternativas para la suscripción de opciones - Parte dos: Determinación de los tipos de cambio - Las cuentas de la balanza de pagos - La balanza de pagos como un récord de la demanda y oferta de divisas - Principios que regulan la contabilidad de la balanza de pagos - Partidas de la balanza de pagos y factores que las afectan - Exportaciones de bienes, servicios e ingresos - Importaciones de bienes, servicios e ingresos - Transferencias unilaterales (neto) - Activos de Estados Unidos en el extranjero (neto) - Activos extranjeros invertidos en Estados Unidos (neto) - Asignación de derechos especiales de giro (SDRs) - Discrepancia estadística - Comercio extraterrestre o éter: dificultades inherentes a los datos en la balanza de pagos - Implicaciones de la identidad contable de la balanza de pagos - Interpretación de las cuentas con tasas fijas y tasas variables - Implicaciones a largo plazo de los desequilibrios de pagos - La empresa versus la economía: una analogía - La posición neta de la inversión internacional - Objetivos de la política económica - La perspectiva de la oferta y de la demanda en el contexto de los tipos de cambio - Importaciones, exportaciones y tipos de cambio - Derivación de una curva de oferta monetaria - Derivación de una curva de demanda de divisas - Factores que afectan a los tipos de cambio - Términos de intercambio y volumen de comercio - Inflación - Comercio de servicios, flujos de ingresos y transferencias - Inversión extranjera - Estabilidad de los tipos de cambio - Condiciones requeridas para la inestabilidad - Tipos de cambio inestables y balanza comercial - Elasticidad del comercio a corto plazo versus elasticidad del comercio a largo plazo y la curva J - La condición de estabilidad en los mercados cambiarios - Teorías modernas de los tipos de cambio - Teorías de acervos de monedas versus teorías de flujo en el contexto de los tipos de cambio - La teoría monetaria de los tipos de cambio - El enfoque de los activos para los tipos de cambio - El enfoque del portafolio balanceado para los tipos de cambio - Teorías de la volatilidad de los tipos de cambio - La teoría de Dornbusch de los precios rígidos - Elasticidades variantes - Ajuste de inventarios de monedas y fluctuaciones en los flujos de divisas - Otras teorías acerca de los overshooting en los tipos de cambio - Sistemas alternativos de tipos de cambio - El sistema clásico del patrón oro - El patrón oro y el arbitraje - Ajustes de precios bajo el patrón oro - El maravilloso mago de Oz: una alegoría monetaria - El patrón Bretton Woods y el patrón dólar - La mecánica del sistema Bretton Woods - Ajustes de precios bajo el patrón de intercambio del oro y el patrón dólar - El sistema monetario europeo (EMS) - La estructura del EMS - Ajustes de precios bajo el EMS - Sopa de letras: ERM, EMS, ECU y todos los demás - Sistemas intermedios (o híbridos) de tipos de cambio - Flotación sucia - Banda de mayor amplitud - Fijación reptante (o deslizante) - Tasas mixtas fijas y variables - Intervención cooperativa en mercados desordenados - Zonas objetivo - Resumen de los tipos de cambio y de las prácticas comerciales de los miembros del FMI - Otros mecanismos de ajuste automático de los tipos de cambio fijos - Puntajes del oro - El sistema financiero internacional: pasado, presente y futuro - El pasado - El patrón clásico del oro, 1870-1914 - Tasas flexibles y controles, 1914-1944 - Bretton Woods y el Fondo Monetario Internacional (FMI), 1944-1973 - Cómo ver el bosque a través de los árboles: la visión de Bretton Woods - El período de tipos de cambio flexibles, 1973-1985 - Bretton Woods se enfrenta al desafío - La crisis de endeudamiento del Tercer Mundo, 1982-1989 - Intervención cooperativa: la era de los convenios del Hotel Plaza, 1985 y años subsecuentes - El presente - El futuro - Cambios en el poder económico global - The Bank for International Settlements (Banco de Liquidaciones Internacionales) - Desequilibrios comerciales - Perjuicios ambientales y finanzas internacionales - Grado de flexibilidad de los tipos de cambio: tipos de cambio fijos versus flexibles - Argumentos en favor de los tipos de cambio flexibles - Argumentos en contra de los tipos de cambio flexibles - Parte tres: Las condiciones fundamentales de la paridad internacional - El principio de la paridad del poder de compra - La ley de un solo precio - La forma absoluta de la condición del PPP - La forma relativa del PPP - Una derivación alternativa del PPP - Evidencias empíricas sobre el PPP - Monedas del índice Big Mac - Razones que explican las desviaciones del PPP - Restricciones sobre el movimiento de bienes - Índices de precios y productos no comerciables - Problemas estadísticos conexos con la evaluación del PPP - Paridad del interés - Los criterios de inversión y de solicitud de fondos en préstamo - Determinación de la divisa propia para una inversión - Comparación de inversiones - Determinación de la divisa en la que se deberán solicitar fondos en préstamo - Solicitud de fondos en préstamo y realización de inversiones para la obtención de utilidades de arbitraje - La condición de la paridad cubierta del interés - Planteamiento matemático de la paridad del interés - Fuerzas de mercado que conducen a la paridad cubierta del interés: una presentación gráfica - Combinación del PPP y de la paridad del interés - La condición de la paridad del interés sin cobertura - La forma de las expectativas del PPP - La interrelación de las condiciones de paridad - ¿Por qué persisten las diferencias en el interés con cobertura? - Costos de las transacciones y paridad del interés - Riesgo político y paridad del interés - Impuestos y paridad del interés - Diferencias de liquidez y paridad del interés - Efecto de las razones de la disparidad del interés sobre las decisiones de inversión y de solicitudes de préstamo - Parte cuatro: Administración de la exposición y riesgo cambiarios - Exposición y riesgo cambiarios - Naturaleza del riesgo y exposición cambiaria - Definición del nivel de exposición cambiaria - La exposición cambiaria como la pendiente de una regresión - Estimación de la exposición cambiaria - Unidades de medición de la exposición cambiaria - La exposición cambiaria cuando los valores en moneda local varían con cambios no anticipados en los tipos de cambio - Nivel de exposición cambiaria contra múltiples tipos de cambio - El nivel de exposición sobre activos, pasivos e ingresos en operación nacionales - Dificultades de estimación - Definición del riesgo cambiario - Nivel de exposición, riesgo cambiario y relaciones de paridad - Nivel de exposición, riesgo y paridad del interés - Nivel de exposición, riesgo y PPP - Horizontes de tiempo y coberturas cambiarias - Volar alto: el riesgo y la exposición en American Airlines - La medición estadística del riesgo y del nivel de exposición de los tipos de cambio - El nivel de exposición contable versus el nivel de exposición real - Principios contables - Forma de traducir los lenguajes de los contadores y de los economistas - De las tasas históricas a las tasas reales: fundamento para la adopción de un cambio de enfoque - Variaciones reales en los tipos de cambio - Definición de la variación real en el tipo de cambio - Activos y pasivos financieros y variaciones reales en los tipos de cambio - Activos y pasivos financieros y cuentas financieras: aprendizaje a través de un ejemplo - Activos fijos y cambios reales en los tipos de cambio - Activos financieros: aprendizaje a través de un ejemplo - La importancia del nivel de exposición por conversión - Exposición operativa - El exportador - Mercados competitivos a corto plazo - Efectos de los insumos comerciables - Competencia imperfecta - Análisis en unidades de monedas extranjeras - El importador - Análisis en unidades de moneda nacional - Análisis en unidades de moneda extranjera - Insumos comerciables - Resumen de los efectos de los tipos de cambio sobre los exportadores y sobre los importadores - Efectos resultantes de las fluctuaciones en diversos tipos de divisas y coberturas cambiarias a plazo - El exportador con insumos sujetos a exposición cambiaria - El exportador con cuentas por cobrar sujetas a exposición cambiaria - Un recordatorio: importancia de la periodicidad - Un ejemplo: diferentes niveles de exposición cambiaria de Aviva - Una solución práctica para la estimación del nivel de exposición.Apéndice 14.1. Los tipos de cambio y los importadores y exportadores. Un tratamiento matemático - El exportador - Efectos resultantes en términos de moneda nacional (dólares) - Efectos resultantes en términos de moneda extranjera (libras esterlinas) - El importador - Efectos resultantes en términos de moneda nacional (dólares) - Efectos resultantes en términos de moneda extranjera (libras esterlinas) - Cobertura de riesgos y exposición cambiaria - Contratar o no una cobertura cambiaria: cobertura de los administradores versus cobertura de los accionistas - Anexo 15.1. La decisión de contratar o no una cobertura cambiaria: los motivos de Merck - Cobertura de las cuentas por cobrar y de las cuentas por pagar - La fuente del riesgo y de la exposición cambiaria para importadores y exportadores - La cobertura cambiaria por medio del mercado a plazo - Anexo 15.2. Distintas alternativas de las corporaciones en lo tocante a coberturas cambiarias - Cobertura cambiaria a través del mercado de futuros - Cobertura cambiaria a través del mercado de opciones - Cobertura cambiaria a través de la solicitud y la concesión de préstamos: swaps - Cobertura cambiaria a través de la moneda seleccionada para la facturación - Cobertura cambiaria a través del uso de divisas mixtas para la facturación - Cobertura cambiaria a través de la selección del país abastecedor: elección de la fuente - Un enfoque de ingeniería financiera: perfiles de rendimiento resultantes de diferentes técnicas de cobertura cambiaria - Perfil del mercado a plazo - Perfiles del mercado de futuros - Perfiles del mercado de opciones - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Especulación, eficiencia de mercado y elaboración de pronósticos - Especulación - Especulación a través del mercado a plazos - Especulación a través del mercado de futuros - Especulación a través del mercado de opciones - Especulación a través de la solicitud y de la concesión de préstamos: swaps - Especulación a través del comercio sin coberturas cambiarias - Especulación a través de la volatilidad de los tipos de cambio - Eficiencia de mercado - Elaboración de pronósticos del tipo de cambio - El éxito y el fracaso del modelo - Las noticias y los tipos de cambio - Regímenes cambiantes - El récord de las agencias de pronósticos - El éxito de los diferentes métodos de pronóstico - Anexo 16.1. El éxito de los pronosticadores profesionales - Anexo 16.2. ¿Buena suerte o buen juicio? - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Parte cinco: Inversiones y financiamientos internacionales - Administración del efectivo - Alternativas de inversión y de solicitud de fondos en préstamo con costos de transacción - El criterio de inversión con costos de transacción - El criterio de solicitud de fondos en préstamo con costos de transacción - Dimensiones internacionales de la administración del efectivo - Ventajas resultantes de una administración centralizada de efectivo - Desventajas de la administración centralizada de efectivo - Costos de transacción, riesgo político, preferencia por la liquidez, impuestos y administración del efectivo - Anexo 17.1. Descentralización de la administración de divisas en General Electric - Ejemplos de sistemas de administración de efectivo - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Portafolios de inversión - Beneficios de los portafolios de inversión internacionales - Diversificación de riesgos: correlaciones entre los mercados de activos nacionales - Volatilidad específica de los países versus estructura industrial - La magnitud de las ganancias provenientes de una diversificación internacional - Valuación de activos de capital a nivel internacional - El modelo nacional de valuación de los activos de capital (CAPM) - El modelo internacional de valuación de los activos de capital (ICAPM) - Segmentación versus integración de los mercados de capitales: una representación gráfica - Ganancias potenciales resultantes de la integración de los mercados de capitales - Evidencias en torno a la segmentación de mercado - Diversificación de bonos y de portafolios internacionales - Liquidaciones de portafolios internacionales de inversión - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - El presupuesto de capital de las inversiones extranjeras directas - Presupuesto de capital: inversiones extranjeras versus inversiones nacionales - Anexo 19.1. Estrategias de inversión: un aspecto dinámico - Anexo 19.2. Presiones competitivas para dar curso a la inversión extranjera directa - Dificultades conexas con la evaluación de proyectos extranjeros - Flujos de efectivo: perspectivas nacionales versus perspectivas extranjeras - Fondos bloqueados - Efectos sobre las ventas de otras divisiones - Restricciones sobre repatriaciones - Diferentes niveles de gravámenes - Tasas de descuento: perspectivas corporativas versus perspectivas de los accionistas - La técnica del valor presente ajustado - Forma de seleccionar las tasas de descuento apropiadas - Un ejemplo - La práctica real del presupuesto de capital - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Apéndice 19.1. Una revisión de los impuestos internacionales - Las diferentes formas de impuestos - Impuestos corporativos - Impuesto al Valor Agregado (IVA) - Derechos de importación - Retención de impuestos - Impuestos de sucursales versus impuestos de subsidiarias - Estructuras organizacionales para la reducción de impuestos - La corporación de ventas extranjeras (FSC) - Subsidiarias del tipo 80-20 - Fijación interna de precios - Paraísos fiscales - Apéndice 19.2. La divisa del flujo de efectivo y la elección de la tasa de descuento - El crecimiento y las preocupaciones de las empresas multinacionales - El crecimiento de las corporaciones multinacionales - Razones que justifican el crecimiento de las compañías multinacionales (MNCs) - Anexo 20.1. La importancia de contar con un buen nombre - Evidencias empíricas sobre el crecimiento de las compañías multinacionales - Aspectos especiales a los que se enfrentan las corporaciones multinacionales: precios de transferencia - Anexo 20.2. Empresas multinacionales: criaturas de las imperfecciones de mercado - Medición de los precios de transferencia - Consideraciones estratégicas en la fijación de precio de las transferencias - Consideraciones prácticas en la fijación de los precios de transferencia - Aspectos especiales a los que se enfrentan las corporaciones multinacionales: riesgo país - La medición del riesgo país - Métodos de reducción del riesgo de un país - La compra de seguros sobre inversiones - Problemas y beneficios del crecimiento de las empresas multinacionales - Anexo 20.3. ¿Exportan empleos las empresas multinacionales de Estados Unidos? - Alianzas transnacionales - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Financiamiento internacional - Financiamiento del capital contable - Determinación del país en el cual deberían emitirse acciones - Anexo 21.1. Exageración de diferencias: los costos de los préstamos EU-Japón son más similares de lo que parece - Anexo 21.2. Búsqueda en el extranjero: el atractivo de los eurovalores - El vehículo de la emisión de acciones - Financiamiento con bonos - Bonos extranjeros versus eurobonos - Selección de la divisa de la emisión - Solicitud de fondos en préstamo con ingresos de fuentes del extranjero - Consideraciones fiscales - Otras consideraciones inherentes al financiamiento con bonos - Bonos de denominación múltiple - El vehículo de la emisión de bonos - Financiamiento bancario, préstamos directos y demás vehículos similares - Préstamos en paralelo - Swaps de crédito - Préstamos del gobierno y de los bancos de desarrollo - Otros factores que afectan al financiamiento de las subsidiarias - Estructura financiera - Determinación de la estructura financiera por la compañía matriz o por la subsidiaria - Estructura de capital en diferentes países - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Parte seis: Estructura institucional del comercio y de las finanzas internacionales - La banca multinacional - Los mercados de eurodólares y de euromonedas - ¿Qué son los eurodólares y las euromonedas? - ¿Por qué se desarrollaron los depósitos en eurodólares? - Determinación de las tasas de interés de euromonedas - Diferentes tipos de instrumentos de euromonedas - Redepósitos y expansión múltiple de euromonedas - Banca multinacional - La multinacionalización de la banca - Características organizacionales de la banca multinacional - ¿Por qué se ha convertido la banca en una institución multinacional? - Los problemas de la banca multinacional - Anexo 22.1. Derivados: diferenciación de la hipérbola - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Instrumentos e instituciones del comercio internacional - Dimensiones adicionales del comercio internacional - El comercio internacional y las cartas de crédito: revisión de una transacción típica - Pagos alternativos y procedimientos de garantía - Cuentas abiertas y ventas de consignación - Anticipos en efectivo y créditos confirmados - Seguros sobre exportaciones - Fundamento para la concesión de seguros sobre créditos proporcionados por el gobierno - El financiamiento del comercio internacional - Financiamiento a corto plazo: aceptaciones bancarias - Forfaiting: una forma de financiamiento a plazo mediano - Anexo 23.1. Sistemas de inventarios justo a tiempo: demasiado tarde para el Mercader de Venecia - Financiamientos a través de agencias exportadoras del gobierno - Comercio en especie - Las distintas formas de comercio en especie - Razones por las cuales ocurre el comercio en especie - Instituciones que regulan el comercio internacional - La Organización Mundial de Comercio y el GATT - Áreas de libre comercio y uniones aduanales - Anexo 23.2. Zonas de libre comercio de EU - Resumen - Preguntas de revisión - Problemas - Bibliografía - Glosario - Índice de nombres - Índice temático